[2012/12/20]今後の日経平均の見通し

[市況]
19日のNYDowとNASDAQは下落しました。20日の日経平均先物は、前日比90円安で寄り付き、午前中は70円安から140円安の範囲で下げ幅をやや拡げる動きでした。午後は170円安まで下げ幅を拡げた後、30円安まで下げ幅を縮めて乱高下する場面がありましたが、最終的には150円安で取引を終わりました。日経平均の終値は121円安の10039円で、出来高は37.43億株と高水準でした。寄り付き前の外国人の売買注文は950万株の買い越しで、高値更新銘柄数と安値更新銘柄数との差は、プラス幅が縮小しました。個別銘柄に関しては、「買い」が有利な状況です。
19日の米国市場では、ベイナー下院議長が、与野党協議がまとまらなかった場合に備えて作成した代替案について、下院で20日にも採決する見通しと述べたと伝わったことで、「財政の崖」早期合意期待が後退し、売りが優勢となりました。

20日の日本市場では、米国市場安を受けて売り先行で始まりました。午後に日銀が資産買入等基金の10兆円増額を柱とする追加金融緩和を決めたと伝わると下げ幅を縮める場面もありましたが、円安一服に連れて、徐々に再び売りが優勢となりました。

[テクニカル視点]
日経平均は9日線、25日線の上に在ります。短期トレンドは青信号が点灯しています。総合乖離率は+26.7%でプラス幅が縮小しました。200日線との乖離率は+10.4%でプラス幅が縮小しました。日経平均は一目均衡表の雲の上に在ります。3つの要素がプラスですので、中期トレンドは青信号が点灯しています。

また、ドル・ベースの日経平均（海外投資家からの見た目）は200日線、25日線、9日線の上に在ります。

NYDowは、200日線、25日線、9日線の上に在ります。一目均衡表では雲の上に在ります。

NASDAQは200日線、25日線、9日線の上に在ります。一目均衡表では雲の上に在ります。米国市場の短期トレンドは青信号が点灯しています。中期トレンドは青信号が点灯しています。

日米市場の200日移動平均線と株価の乖離率の差は、日本市場が8.6ポイント割高（強い動き）であることを示しています。日本市場の割高幅は1.0ポイント縮小しました。

[ファンダメンタルの現状認識]
イールドスプレッドの日米差は、改定されたOECDの2013年予想実質GDP伸び率の日米差(-1.3ポイント)と金利差、予想PERを考慮した結果、ファンダメンタル面では、日本市場が米国市場に比べ 1.45ポイント割高です。

市場は現在、「震災復興の日本経済への影響」、「世界の景気と金・穀物・原油価格の動き」、「米国の景気、雇用状況、住宅市況と追加金融緩和の行方」、「欧州の債務問題による金融不安の再燃」、「新興国の景気と金利動向」、「為替の動向」といった事柄を材料としているようです。米国の7-9月期のGDP改定値は年率2.7%と上方修正されました。7-9月期の米主要企業の決算発表内容は下方修正が目立ちました。経済指標では11月の鉱工業生産指数、11月のISM非製造業景況指数、11月のシカゴ購買部協会景気指数、11月のコンファレンスボード消費者信頼感指数、10月の耐久財受注は市場予想を上回りましたが12月のニューヨーク連銀景気指数、11月の小売売上高、12月のミシガン大学消費者信頼感指数、11月のISM製造業景況指数、11月のフィラデルフィア連銀製造業景況感指数は予想以下でした。

11月の雇用統計は就業者数が前月比14.6万人増で、市場予測の8.5万人増を上回りました。また、失業率は7.9%から7.7%に改善しました。

一方、住宅関連では、11月の住宅着工件数、11月の住宅市場指数、10月の中古住宅販売仮契約、10月の中古住宅販売は予想以上でしたが、10月の新築住宅販売件数は予想以下でした。9月のS&P/ケース・シラー住宅価格指数は前月比で0.4%上昇し、市場予想と一致し、8ヶ月連続の上昇となり改善傾向を維持しています。

雇用と住宅関連は回復しつつあるものの低水準で、金融緩和継続の主な原因となっています。また、中国のPMIは改善傾向ながらユーロ圏PMIが低迷しており、世界経済の先行き不透明感は残っています。

ギリシャ、ポルトガル、イタリア、スペインなど欧州各国の財政赤字による国債の金利上昇が金融システム不安再燃の懸念を生んでいます。また、G20での2013年に財政赤字半減との目標は2016年まで棚上げされましたが、需要不足からの世界景気の後退リスクが背景に有り、先進国の財政赤字に対する根本的な解決にはかなり時間が掛かりそうです。長期金利への影響や金融機関の不良資産の増加と投資家のリスク許容度の低下が、今後も懸念されます。このような環境の下で、FRBは無期限のQE3の実施と1～2年先のインフレ見通しが2.5%を上回らない限り、失業率が6.5％以下になるまで短期金利を超低金利で維持すると表明しました。また、ECBは無制限の国債買い入れを発表し、日銀は2月に1%のインフレ目標設定と9月に10兆円の追加金融緩和を決めましたので、通貨安競争となっています。また、中国を初めとする新興国も成長率減速で利下げ方向です。

金融不安の気配を知る上で、金融機関間の取引金利の推移に留意することが肝要です。ちなみに、指標となるLIBORドル3ヶ月物金利の推移は12月17日  0.3090% → 12月18日  0.3090% → 12月19日  0.3100%となり、過去11ヶ月は下降トレンドですが、直近2ヶ月は横ばいから低下傾向です。2010年のギリシャ財政危機直前の一昨年05月03日の0.346%を下回っていますので、金融システム危機懸念は後退していることを示しています。ここ2年の最高金利は2012年1月5日の0.5825%でした。
一方、日経平均採用銘柄全体では、予想PERが16.3、PBRが1.06、ROEが8.2%から6.5%と今期の業績予想は下方修正されつつあります。

[今後の見通し]

日経平均は、NYDowの上昇に連動して上げました。その結果、NYDowに対する日経平均のプレミアム（ドルベース・為替考慮後）は+1.9%となり、日経平均は170円の割高で、割高幅が縮小しました。プレミアム値は、ここ一週間、-30円 ～+290円の間で推移しています。日本市場は、短期的にはドル・ベースでは米国市場に比べ、強い動きが続いていますが、今日は強い動きが急加速しました。

日経平均を中長期的に米国市場と比較すると、テクニカルには割高で、ファンダメンタルにも割高です。

日経平均は、ここからも、米国市場をにらみながら、為替の動向が鍵となりそうです。為替面では日米金利差の推移が引き続き重要ですが、今日の長期金利差は1.04と縮小し、ドル円は、円高方向の動きでした。米国金利の低下で、円高圧力は強まりました。

テクニカルには、米国市場は、中期上昇トレンドで、短期は上昇トレンドです。一方、日経平均は中期上昇トレンドで、短期も上昇トレンドです。

ファンダメンタル面では、EUの政府債務問題が欧米の銀行の不良債権となり金融危機が再来するか否か、世界の景気後退が米国経済や主要企業の業績に影響するか否か、また「財政の崖」の影響が、引き続き今後のテーマとなりそうです。LIBOR銀行間金利は今年に入り低下傾向で、直近の金利も横ばいから低下傾向です。ギリシャのユーロ離脱懸念やスペインの不良債権問題は残るものの、EUの金融不安は後退しています。ただ、引き続き金融機関への影響を見極める必要があります。また、米国の経済指標はまちまちながら、住宅指標は改善方向です。直近の雇用統計では雇用者数が予想以上となりましたが、世界景気の減速懸念は払拭出来ていません。また、7-9月期の決算内容は下方修正が目立ちました。このような相場環境の中、20日の米国市場では、新規失業保険申請件数、7－9月期のGDP確定値、11月の中古住宅販売、11月の景気先行総合指数、12月のフィラデルフィア連銀製造業景況感指数が注目されそうです。

今日の日経平均の下値はほぼ想定通りの値となりました。目先の日経平均は上昇中のボリンジャーバンド+2σ(現在10090円近辺)を挟んだ動き(上値は10210円近辺で下値は10010円近辺)が想定されます。騰落レシオが160を超え、25日移動平均乖離率が5%を超えていますので相場はまだ過熱感が残っています。

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